天价LABUBU引热新消费！如何解读Z世代的财富密码？

　　提到新的全球潮玩顶流，毫无疑问一定是会想到LABUBU。

　　6月10日，在永乐2025春季拍卖会上，一款显示为初代藏品级薄荷色的LABUBU最终以108万元的价格完成竞拍。该款LABUBU尺寸为高131cm，材质为PVC，颜色为薄荷色，在备注栏标注了“全球唯一一只”。除此之外，一款全球限量15版棕色LABUBU以82万元成交。

　　顶流的牌面远非如此。据悉，泡泡玛特Labubu3.0产品在二手市场也已呈现出较高的溢价，隐藏款“本我”的二手价平均近1200元，溢价超过10倍;常规款如“幸运”和“希望”的二手价分别为205元和145元，分别溢价100%和约50%。“商品已售罄，疯狂补货中”，LABUBU抢购潮正席卷海内外，一BU难求盛况空前。

　　6月10日，其所属潮玩零售上市公司近期市值站上3475亿港元，“狂飙”的股价也把创始人王宁送上了河南新首富的位置。6月8日，福布斯实时富豪榜数据显示，该上市公司的创始人王宁以203亿美元身家成为河南新首富。

　　热闹的新消费

　　Labubu的火热背后是新消费的崛起。

　　区别于传统消费对“性价比”和“功能性”的单一追求，新消费从物质满足转向品质悦己，受技术迭代下的新商业模式和消费关系驱动，覆盖文创潮玩、国货美护、新式茶饮、黄金饰品等各领域。聚焦资本市场，在港股优质“新消费”龙头的带动下，新消费在港股崛起，并在2025年上半年更大范围地蔓延到A股。

传统消费/白酒/新消费指数走势

　　数据来源：Wind，数据区间：20240611-20250610，指数表现与单只基金业绩表现不同，不代表基金的业绩表现，不作为未来收益保证或投资建议。指数的具体信息以官方指数公司发布的权威信息为准。

　　何以新消费?

　　中金公司研报提到，当前，尽管总体消费仍显不足，但新消费不乏热点。中国消费市场更多呈现“消费分级”的特征，并非简单的“消费降级”，消费者更愿为“有品质的低价”和“有理由的溢价”买单。

从结构看，Z世代的消费意愿、消费能力以及注重情价比和质价比的消费特征，均驱动了新消费的浪潮，而低能级城市受房地产的影响也正在减弱，助力消费潜力释放。数据显示，2024年新消费代表企业毛利率平均为50.9%，远高于中证消费行业的23.9%和总体消费制造业的7.8%。

　　从供给端，得益于新兴基础建设的持续完善和逐渐加大的数字研发投入，消费品供给端得以实现智能化升级，在消费供给持续向“新”的过程中，其高情绪附加值也在带动消费量增加的同时，使得消费者愿意支付更高的溢价率。

　　参考日本消费变迁史，能够为我们洞察新消费趋势提供颇具价值的借鉴。20 世纪 90 年代的日本，在经济环境剧烈变革与消费者需求持续升级的双重驱动下，那些精准契合时代需求的产品与服务更容易崭露头角，在经济周期的波动中稳步前行。例如聚焦性价比的消费模式、针对老年群体的银发经济，以及满足服务体验与精神娱乐需求的动漫、游戏等新兴消费领域 —— 这些发展轨迹或许能为我们重新审视新消费领域的投资逻辑提供全新的视角。

　　后市怎么看?

　　中信保诚至瑞基金经理朱慧灵表示，本轮新消费行情的结构性机会可从三方面解析：

　　一是流动性驱动的成长偏好。在当前流动性宽松环境下，资金对高成长性资产的配置意愿显著增强。新消费板块因契合“ Z 世代”个性化需求、或具备 “从 0 到 1” 的爆发潜力，成为一些资金重点布局方向。

　　二是业绩验证的投资主线。通过深度基本面研究精选的新消费标的，展现出清晰的增长动能。以某港股龙头为例，其2024 年净利润31.25亿元，同比增长188.77%，印证了业绩驱动的投资逻辑。新消费短期表现亮眼源于基本面支撑，港股龙头的赚钱效应吸引增量资金;也有望向A股潜力企业跃迁。

　　三是市场主线的阶段性共识。当前 A 股市场尚未形成明确的替代主线，新消费因兼具成长性与确定性成为资金共识方向。从行业分布看，港股新消费覆盖潮玩、国潮美妆等 A 股相对稀缺板块，构建起填补市场空白的新兴消费生态;A 股新消费则在 IP 经济、古法金饰等领域持续走强，形成结构性行情。这种 “自下而上挖掘 + 资金共识强化” 的特征，使得新消费在当前市场环境下或具备较强的配置价值。

　　新消费行情演绎到现在，板块内部或存在过热的风险。但从中长期角度看，很多新消费公司仍处于成长的中早期阶段，未来仍有成长空间，需在跟踪中观察是否能进一步打开天花板。

　　参考研报：

　　《见微知著系列专题之四：新消费，“新”在哪里?》，申万宏源研究，2025/03/24

　　《“新消费热潮”背后的宏观线索》，中金研究，2025/06/11

　　风险提示：基金管理人对提及的个股/板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。本材料仅供参考，上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。本材料并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料，亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本材料中的信息均来源于已公开的资料，中信保诚基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表中信保诚基金立场。本材料可能含有非仅基于过往信息而提供之“前瞻性”信息，有关信息可能涵盖预计及预测，但并不保证任何作出之预测将会实现。读者需全权自行决定是否依赖本文件所提供的信息。本材料版权归中信保诚基金所有，未获得事先书面授权，任何人不得对本材料内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中信保诚基金”，且不得对本材料中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。基金有风险，投资需谨慎 。