A股波动分化加剧 券商策略关注景气验证

经历6月震荡分化、科技板块波动显著加剧后，A股临近半年度收官，市场核心关切正从估值扩张切换至业绩成色验证。多家券商在最新策略中表示，规上工业企业利润这一盈利先行指标的亮眼表现为市场提供了基本面支撑，但结构性拥挤与板块极端分化意味着行情轮动节奏将加快；随着7月中报预告窗口临近，市场逻辑正全面转向业绩兑现。

先行指标表现亮眼 夯实盈利修复信心

作为上市公司盈利的先行指标，最新披露的规模以上工业企业利润数据显示，企业盈利能力正在持续修复：根据国家统计局2026年6月27日发布的数据，1至5月份全国规模以上工业企业实现利润总额31439.6亿元，同比增长18.8%，较1至4月份加快0.6个百分点。

多家机构在最新策略中表示，市场对盈利改善的信心得到提振，进一步夯实景气主线。未来，市场核心逻辑有望进一步转向业绩兑现，具备真实订单、盈利高增、景气度延续的优质企业值得关注。

“国内工业企业利润数据进一步夯实了市场景气主线，高技术制造业、电子行业利润大幅高增，有色、化工等资源板块盈利持续修复。A股两融余额首次突破3万亿元，直观反映出投资者风险偏好抬升、市场交易活跃度持续升温。”中国银河表示，展望后续，存量资金可为优质景气标的提供底部承接、支撑结构性行情延续，但结构性拥挤特征也意味着板块轮动与分化节奏加快。随着7月进入中报预告披露窗口，市场核心逻辑转向业绩兑现，建议聚焦具备真实订单、盈利高增、景气度延续的硬核科技与行业龙头。

具体行业维度，国金证券分析认为，从5月工业企业利润数据表现来看，中上游采矿业与原材料制造业的景气度依然相对占优，其中化工、有色是除电子制造业外，唯二5月利润增速累计同比依然在50%以上的行业；而从截至当前的业绩预告披露情况来看，除TMT外，锂电、化工中部分企业的业绩表现同样存在着超预期兑现，其业绩韧性来源主要在于产业链一体化的强抗风险性、行业供需格局底部出清以及外部需求存在韧性与高盈利能力等，这些或许也是传统世界中值得挖掘的方向。

“部分此前因为科技资金虹吸出现错杀的行业如券商、化工、创新药、AI应用在过去一周已经出现了修复。”方正证券表示，从再平衡的潜在方向来看，仍是围绕着中报业绩预期较好的行业做再平衡，而不是无论什么行业都可以“高切低”。

市场拥挤加剧波动 业绩成色有待验证

6月市场行情的另一个突出特色是科技板块波动显著加剧、市场行情深度分化态势。Wind数据显示，截至6月29日，科创50指数月内振幅高达28.48%，多个交易日呈现单日4%以上的大幅涨跌。以韩国、美国纳斯达克为代表的海外市场同样波动剧烈。然而，波动并非普跌，科技板块内部呈现深度分化态势，AI主题ETF整体呈回调态势，而芯片、半导体主题则逆势走强。

谈及近期科技股波动，兴业证券表示，一方面是结构拥挤、极致杠杆的放大效应，但本质上还是业绩空窗期缺乏清晰基本面指引后，前期入场资金针对全球资本开支预期，围绕产业边际变化，展开多空博弈，但科技产业的基本面实际上并未出现太多实质性的变化。即将到来的业绩期将决定科技行业的景气验证成色，近期因为部分“噪音”产生的分歧、波动，反而为此创造布局机会。

在开源证券看来，当前市场并非趋势性反转，而是市场估值、拥挤度、景气稀缺性共同约束下的一次波动加剧。从6月8日以来，市场虽然经历多次波动，但整体仍是上涨，并没有趋势性破位；此前一周下跌也不仅仅是A股自身的问题，日韩股市同样出现明显调整，说明背后有全球风险偏好冲击、资金交易拥挤降温等共性因素。

在中银证券看来，科技主线不宜轻易下结论为泡沫破裂。AI链、半导体、国产算力等方向虽然估值不低，但产业趋势仍未被证伪，阶段性调整更可能是估值消化，而不是主线结束。同时，传统消费、部分高股息板块已经进入赔率区间，但仍需要等待政策信号或流动性出清信号。

中信证券表示，近期A股的科技板块相较海外有明显更强的韧性，尤其是国产算力链表现出独立于海外的走势。A股的海外链公司沿用了与海外对标相同的重资产周期股定价逻辑，而国产链在国产化与自主可控的叙事下，还额外演绎出典型的成长股溢价行情。

展望后市，中泰证券认为，后续市场风格依然是科技扩散而非风格切换。从投资领域来看，科技方面关注存储与半导体设备、海外算力链，其中存储与半导体设备是当前确定性最强的方向。非科技方向则关注新能源、AI相关新材料与小金属、工程机械、券商等。

东吴证券表示，近期“算力通胀”线已经在积极演绎，包括存储、光纤光棒、PCB上游材料和设备端耗材等，半导体方向的硅片、靶材、电子特气等也有相似属性，此外金融属性偏弱、受益于AI需求的一些资源品如铟、钨、锡、重稀土等也开始尝试活跃。目前，市场交易的是“供给释放明显追不上需求增长”，相比于算力的长期需求叙事，行情演绎更核心的是看其自身价格变化趋势的预期，即供需格局的动态变化。