口子窖上半年业绩表现不佳

安徽口子酒业股份有限公司（简称“口子窖”，603589.SH）日前发布的半年报显示，上半年营收与净利润均有所下滑。《经济参考报》记者注意到，口子窖在2024年初提出“三个升级”战略（指市场升级、结构升级和品牌升级），以应对日益复杂的白酒市场环境。面对今年上半年业绩下滑，口子窖表示要在保持“三个升级”战略的基础上结合市场节奏积极调整战术打法，其未来成效或有待市场验证。

公开资料显示，口子窖是“徽酒四朵金花”之一，其生产的口子窖系列产品香气独特，是我国兼香型白酒的代表。2009年12月，口子窖成为全国白酒标准化技术委员会兼香型白酒分技术委员会秘书处承担单位。

记者发现，在2023年年报中，口子窖坦言，当前，白酒市场强集中、强分化、强挤压的态势更加明显，白酒的需求度将更为集中。鉴于此，口子窖于2024年初提出根据行业发展态势奋力实现“三个升级”这一发展战略——一是市场升级，即实现销量翻番，尽快实现“百亿口子”目标；二是结构升级，即将“兼”系列打造成战略大单品，中高端产品占比大幅提升；三是品牌升级，即引领兼香品类做大做强，成为“中国兼香高端白酒第一品牌”，赢得文化归属和品牌认同。

记者进一步研读口子窖近年财报发现，最近三年，口子窖业绩总体呈现波动态势。单从营收来看，保持持续增长的态势。2022年至2024年，口子窖实现营收分别为51.35亿元、59.62亿元、60.15亿元，同比分别增长2.12%、16.10%、0.89%。

从归母净利润来看，2022年至2024年，口子窖的归母净利润分别为15.50亿元、17.21亿元和16.55亿元，波动明显。其中，2022年出现了“增收不增利”的情形。其归母净利润在2023年实现同比增长后，2024年再次出现微降。

2025年半年报显示，口子窖实现营收25.31亿元，同比下降20.07%；实现归母净利润7.15亿元，同比下降24.63%，营收与净利润均出现了较大幅度的下滑。口子窖在半年报中解释称，营业收入变动是因为上半年公司的高档产品销售收入减少。

值得投资者关注的是，口子窖的现金流状况不容乐观。其经营活动产生的现金流量净额从2024年上半年的392.58万元下降到2025年上半年的-3.83亿元，由正转负。口子窖在半年报中表示，公司经营活动产生的现金流量净额变动系本期销售商品收到的现金减少所致。

口子窖在半年报中还表示，面对行业发展的严峻形势，公司一方面将保持战略定力不动摇，聚焦“三个升级”的阶段目标，务实进取；另一方面，将结合市场节奏，积极调整战术打法。

值得肯定的是，经过多年的经营，口子窖提升了兼香型白酒的知名度，推出了一系列具有自身特色的产品，赢得了较好的口碑。但眼下，白酒行业正处于“政策调整、消费结构转型、存量竞争”三期叠加的深度调整期，同时还面临政策收紧、消费疲软、库存高企等诸多压力。

业内人士分析指出，在白酒行业存量竞争时代，头部企业以较强的品牌影响力、完善的渠道网络和强大的产能布局构建了深厚的“护城河”，并进一步通过下沉策略来逐步修复、扩大自身的市场覆盖能力。而作为区域性酒企的口子窖，其品牌力相对较弱，在高端市场不得不面对全国性品牌和省内其他酒企的双重压力，其市场竞争或将日趋激烈。在行业深度调整期，口子窖保持战略定力不动摇、积极调整战术打法的做法，值得投资者关注和市场期待，但其战术调整的具体措施能否尽快落地落实，或有待市场进一步验证。