黄金期货，前三季度大涨超47%

截至9月30日收盘，全球大宗商品期货市场三季度交易正式落幕。

今年前三季度，全球大宗商品市场呈现出明显的分化态势，代表走势的CRB价格指数最新收报300.6点，累计涨幅达1.31%。其中，贵金属期货集体大幅上扬，美国铂金期货主力连续合约累计涨幅最大，达到77.45%，显著领涨其他商品期货；部分软饮料期货品种主力连续合约则跌幅显著。

展望四季度，业内人士表示，美联储降息周期开启将使大宗商品的宏观环境趋于稳定，但受品种基本面差异影响，大宗商品走势分化的格局或持续。

全球主要大宗商品期货走势分化

今年前三季度，全球主要大宗商品期货走势分化。文华财经数据显示，截至9月30日，代表全球大宗商品价格走势的CRB价格指数收盘报300.6点，前三季度累计上涨1.31%。

分品种来看，在统计的32个全球主要大宗商品期货中，前三季度，12个品种累计涨幅实现正收益，比例为37.5%。

其中，贵金属家族期货表现亮眼，美国铂金期货主力连续合约累计涨幅最大，达到77.45%，显著领涨其他商品期货；COMEX白银期货、COMEX黄金期货、美国钯金期货主力连续合约涨幅依次位于第二名至第四名，累计涨幅分别为60.12%、47.35%、42.11%。

其中，美国铂金期货主力合约价格从4月初的878.3美元/盎司一度升至1655美元/盎司。

一德期货宏观分析师张晨表示，此轮国际铂金价格走强，主要是受宏观层面与供需层面共同影响。从供需情况来看，近六年中，有四年铂金处于供不应求状态，预计2025年供需缺口将处于历史次高水平，这将对铂金价格形成明显支撑。同时，宏观层面再度迎来货币宽松的有利环境，加之逆全球化趋势推动金价攀升至前所未有的高位，历史上，铂金价格曾远超金价，如今自然受到聚焦价值洼地的补涨资金关注。

东证衍生品研究院宏观策略首席分析师徐颖表示，美联储在9月再度降息，开启了降息周期的下半场，市场预计四季度仍有两次降息动作，官方对经济实现软着陆的预期有所增强。另外，美国财政赤字持续呈现扩张态势，财政问题难以在短期内得到解决。这会导致黄金等资产价格会不断上涨。

值得一提的是，去年软饮料期货中涨幅显著的橙汁期货、可可期货今年前三季度走势却承压。今年前三季度，洲际期货交易所（ICE）橙汁期货累计跌幅最大，达到50.23%，跌幅居其他商品期货之首；同期，ICE可可期货累计跌幅达41.91%。

关注四季度投资机会

展望四季度，黄金方面，徐颖表示，美国政府债务问题，以及去美元化交易的中长期逻辑依然存在，这决定了黄金或将继续保持牛市格局。同时，美联储独立性问题从长期来看仍有进一步发酵的可能，一旦与其他因素形成共振，将推动金价继续上扬。就四季度而言，由于三季度尤其是9月金价的上涨已较为充分地反映了各类利多因素，预计后续将进入震荡阶段。

白银方面，徐颖表示，在金价不断创新高的过程中，市场开始在贵金属家族中寻找价格相对黄金更具性价比的品种，投资策略从做多黄金扩散至做多白银和铂金。受此影响，金银比出现高位回落，并接近近年来低点。从修复金银比角度来看，短期内银价的上涨行情可能已接近尾声，在历史高点附近可能会面临一定的阻力。

原油方面，东吴期货原油分析师肖彧表示，进入四季度，原油市场供应端将持续增加，需求端在经历三季度的旺季后，将迎来季节性下滑。这一供需变化将导致原油市场供应压力逐步显现，使得国际油价面临易跌难涨局面，预计布伦特原油期货的参考价格区间为59美元/桶至74美元/桶，均价约64美元/桶。

铜方面，一德期货有色金属分析师王伟伟表示，在宏观层面，美联储预防性降息周期的开启，为铜市场海外消费需求提供了有力支撑。从供需情况来看，铜矿生产事故频繁发生，导致供应增长有限；而需求端，新能源领域（光伏、汽车）成为增长主力，这将对铜价产生积极影响。预计四季度伦铜价格运行区间为9800美元/吨至11000美元/吨。